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1012午间分享巧用PE和PB来看公司的真实状态

2020-11-13 06:42:18 黄玉斌教练18861559858 4

1012午间分享巧用PE和PB来看公司的真实状态

如何通过“估值四象限”快速判断一家公司的状态?



下面,我们开始正式午间分享啦!


通过这几天的学习,大家应该发现了,PE 和PB 是很好用的估值指标。我们可以用它们来判断入场时机。


除此之外,PE和PB还有其他的妙用哦。今天,班班就来带大家一起看看。


我们先来复习下:




市盈率PE=买下公司需要的钱/每年能赚到的钱,也就是说,市盈率PE=市值/净利润


市净率PB=买下公司需要的钱/属于公司自己的资产,也就是说,市净率PB=市值/净资产


从公式里我们可以看出来:

PE 是从企业盈利的角度考察现在的股价是不是合理,而PB 是从企业的净资产角度考察现在的股价是不是合理。


粗略来分,我们可以把大于 50%的分位点称为高,把小于 50%的分位点称为低。


把高PE,高PB,低PE,低PB放在一起,我们就组成了今天要和大家说的「估值四象限



就是这个图。没错,就像大家看到的那样:


第一象限:高PB,高PE

第二象限:低PB,高PE

第三象限:低PB,低PE

第四象限:高PB,低PE


这个图有什么用呢?可以帮助我们对一家公司现在是否便宜,做一个初步判断哦。


接下来,班班和大家细聊这四个象限。




第一象限


第一象限:高PB,高PE,我们称之为泡沫象限。


这种情况的公司全是泡沫,大家一旦看到,千万要躲开。


高PB和高PE的情况,一般是两种可能:


其一,是当时的普遍现象。那就一般在牛市末期,往往是市场全面泡沫化造成的,类似2007和2015年牛市末期,大批公司都有7-10 倍以上的PB和50多倍的PE,还记得我们前面讲过的判断入场时机么?pe、pb越高,说明整个市场越贵,下跌的可能越大。


其二,是公司特例。就是一些完全靠故事取胜,被疯狂炒作的个股, 比方说 2015 年妖股第一名暴风集团。


暴风集团最主要的产品,就是曾经很火的视频软件——暴风影音。如此牛的一支股票,当时的业绩并无太多亮点,从 2015 年 3 月 24日上市到2015年5月,暴风集团的股价由10.25 元一路上涨到289 元,涨幅达到 2790%,创造了 36 个涨停板。如此涨幅,已经不是“妖”可以形容,称为“神股”也并不为过。


但是,其身披的各种概念外衣堪称“酷、靓、眩”、“吊炸天”,这些概念包括:互联网+、虚拟现实、文化传媒、智能穿戴,个个都是时下广受追捧的热门概念。


这种被市场热捧的股票,会表现为高pe 和高pb。


到2015 年10 月份,暴风集团的PE 高达1537.3,PE 分位点为100%。



PB 高达 60.83,PB 分位点为 81.15%。怎么样?是不是很震惊?



但是,暴风集团靠概念炒作起来的高估值背后并没有相对的业绩做支撑。其ROE不仅没有上升,反而从2015年的33.84%下降至 2018年的-197.11%。



不出大家意料,它的股价从 2015 年 10 月 23 日的 88.7 元跌至 2018年 12 月 28 日的 8.34 元,跌幅高达 90%。


暴风集团的泡沫破灭,使得 60 倍的PB 成为了永恒的高点。


可见,这种高PB、高PE的估值组合,属于高危地带,遇到这种情况远离就好。



第四象限


接下来我们看第四象限。第四象限:高PB,低PE


为什么先看第四象限呢?因为第四象限的情况我们也不用考虑。这一象限我们称之为英雄象限,遇到也尽早避开。


一家公司的PB高,意味着投资者们特别看好公司的发展,对公司的盈利能力有着很高的期待,毕竟市场给予了比净资产高很多倍的溢价嘛!但是公司的高盈利究竟是可持续的还是短期的呢?这就需要投资者好好地研究一下了。


如果一旦公司盈利不达预期,曾经追捧的那些投资者们就会纷纷弃他而去,导致股价下跌。


A 股有一家公司叫网宿科技,就曾发生过这样的事。


网宿科技的业务是CDN,大家可以理解成网络加速器。一开始做这块业务时,它是独家,因此很赚钱。根据财报数据,2016年3季度时,它的净利润同比增长达到64%,市场对它很看好,股价也一路飙升。


如果我们在2016年的9月14日这天去看这只股票,会发现它的PE 并不高,分位点只有26%。



但是,你再去看它的PB,就会发现当时它的PB绝对值已经高达8 倍,分位点也超过了50%。



如果这时你仅根据PE 来判断,觉得网宿科技不算很贵,继而买入的话,那等待你的将是一场悲剧。


当时网宿科技之所以PE低,是因为它的盈利很不错,但可惜的是好景不长,它的业务被两大巨头盯上。这两大巨头一个是阿里巴巴,一个是腾讯。这两家公司觉得CDN业务很不错嘛,有钱大家赚,不能让网宿一家吃独食,于是也开始了这个业务并且降价竞争。


网宿科技哪里抵挡得住两大互联网巨头的挑战,于是从16年3季度开始,利润飞速下降,股价也一路暴跌。


因此,PB高的公司,甭管PE是不是低,都尽量避开。净资产相对净利润来说更稳定,PB高其实就意味着市场还是给了高的溢价,说白了就是贵了。如果公司未来的盈利能力能一直如此优秀,配得上估值那还好,可一旦配不上,股民们都会用脚投资,股价下跌就是妥妥的必然现象。


这类公司就像电影里的孤单英雄一样,特别厉害,但也背负了太多, 被人们无限看好。很容易和英雄一样,最后牺牲收场。


出现这种现象的公司,我们就摆好板凳,吃个瓜看着热闹就行了。千万不要自己入局。


第二象限


然后是第二象限:低PB,PE


这种情况比较复杂,需要进一步进行个股分析,去判断公司在未来是否有变好的可能,如果有,那就是个好机会。而初期没把握可以直接排除以降低风险。


那该如何进行个股分析呢? 先来看公司情况。


高PE说明公司目前的经营不佳,处于盈利较低状态。


因为,PE=市值/净利润,PE 高,其实就是净利润很低带来的,甚至有的公司亏损,PE 为负值。


PE 为负值也属于PE 高哦,看理杏仁估值图上就知道当PE 为负时, 估值线就变成了天花板上的一条线。



市场也会对公司表现不佳的盈利状况作出反应,表现为股价不断下跌,市值不断下跌。


因为PB=市值/净资产,净资产短时间内变化不大,所以表现就是 PB 很低。


再来看,如果想要投资,我们分析的关键是什么?


就是要分析明白公司目前盈利低下的原因究竟是什么,未来盈利是否有恢复的可能。


一般有两种情况:


第一种情况是,企业目前盈利低下的原因是企业自身经营不善,这种盈利能力的下降是永久性的,这种企业我们坚决要避开。


第二种情况是,企业目前盈利很低甚至出现巨额亏损的原因是,该企业属于周期性行业,而此时恰好整个行业处于周期性低谷。


大家都知道,周期行业的行业周期是不断变化的,现在处于低谷,未来会逐渐回暖,一旦行业进入上升期,企业的盈利会逐渐好转,目前看起来的高PE会降低,股价也会随之提升。


比如说2015年4月17日的吉利汽车,那时吉利的PB是1.86,分位点35.29%。




而PE高达22.44,分位点84.68%,股价为 4.56港币。



我们都知道吉利汽车所处的汽车制造业是典型的周期性行业,具有资产和劳动密集的特征,一旦遭遇到市场萎靡,就会带来净利润的大幅下滑,此时股价也会大幅下跌,呈现出典型的低PB和高PE特征。


一旦市场转暖,净利润就会明显上升。


从 2016 年到 2017 年,吉利营收同比增长 72.67%。



如果市场持续向好,利润的这种高增长将持续下去,利润升高会使PE 逐渐降低,高PE 就会变成低PE。


到 2017 年,吉利汽车的PE 已经从 22.44 降到了 16.03。


吉利汽车 2015 年到 2017 年的股价变化也验证了我们的观点,可以看出从 2015 年底的 4.13 港币到 2017 年最高达到 11.92 港币,股价翻了近 2 倍。


可能很多同学有这样的疑惑,周期性行业不是都排除了吗?不是不能买吗?


这里班班想告诉大家的是:


虽然在白马股筛选方法中已经剔除了周期股,但并不是说周期股就一定不可以买,比如你在周期低点买入吉利汽车,持有到行业好转的时候,盈利也会非常可观。


但是大家是否能做到这一点,取决于有没有扎实的行业背景知识和个股分析能力。


关于如何分析个股,那是进阶课要学的内容。我们这里只是想让大家知道,在组合筛选中被排除掉的公司也未必没有金子。




第三象限


最后我们来看第三象限:低PB,低PE


如果公司出现这种估值现象,那大概率是比较合适的投资机会。出现低PE 和低PB 可能是因为两种情况:


第一种情况,市场处于熊市的末期。此时由于熊市长期的下跌,导致大家的投资情绪都过于悲观,会使得很多股票的价格跌到实际价值以下,出现大量的低PB、低PE股票,这时候意味着,投资的机会来了。举个例子,受熊市影响,中国建筑的股价不断下跌。


2014 年PE 最低曾达到 4.23,分位点为 0.16%。




PB 曾达到 0.76,分位点为 5.46%,明显都处于历史低点。



这时,通过分析我们发现中国建筑的ROE基本常年维持在15%以上, 未来盈利也可以持续,是家优秀的企业,这种情况下这样的价格明显很适合入手。

 



究竟是不是我们预计的这样呢?


我们来看看他的股价变化情况,2015 年随着市场回暖,估值回到正常,中国建筑的股价也随之增长,从 2014 年 8 月 29 日的 1.5 元,涨到最高 7.32 元,上涨幅度约 4.9 倍。


而即使是 2015 年最低点,也 3.21价格,相比 1.5 元涨了一


这就是非常典型的低PE低PB,但是企业基本面良好,说明企业被低估的案例。


低PE 和低PB的第二种情况,是企业遭遇经营困境,或行业政策、竞争态势等外部环境发生不利变化。


这个时候,由于市场有时会提前并且迅速做出反应,导致公司股价下降,市值变得很低,自然的PB就会很低。


而PE 的低,大家就要睁大眼睛看清楚是“假低”还是“真低”了。这就需要我们分析企业面临的困境或者周期性低谷是否已经通过业绩表现出来了。


先说PE“真低”,我们一般遇到的比较多。


这种情况下,公司财报中的数据已经显示出公司盈利能力的下降,投资者们看到公司盈利下降了,纷纷卖出,公司市值必然下降,市值与净利润同时下降导致的低PE,就是PE“真低”。只要公司未来盈利能力可以恢复,就是好的入场时机。


再说PE“假低”。


因为公司业绩的披露有滞后性,而PE的计算又是基于最近披露的净利润,所以当最近一期公司财报并没有显示出业绩下滑,也就是说净利润仍然是高的,pe=市值/净利润,公司的PE依然很低。


一旦未来公司财报显示出公司的盈利能力快速下滑,那很可能会出现股价越跌,PE越高的情况。


为什么呢?


因为虽然股价在下跌,但盈利下跌速度更快,可能直接跌成负的了。这就是我们必须尽力避免的低价值陷阱,也就是PE“假低”。


举例来说,相信大家都知道李宁这家公司,2010年5 月时,股价从30港币开始一直下跌,到2011年在5月时,股价跌到12.92港币,整整跌去了一半多。


此时PE分位点是2.76%,PB分位点是21%,都处于历史中位数之下,属于低PE、低PB,估值显得很“便宜”,然而,如果此时买入, 此后会发生什么事情呢?




从2011年9月到2012年9月股价又跌去了一半!!为什么会这样呢?


因为财报有一定的滞后性。


如果我们分析的话就不难发现,2012 年是整个服装运动品行业的寒冬,安踏、李宁、特步等均面临着同质化竞争、供过于求等等问题。为了活命,关店潮一浪高过一浪。


另外,李宁由于品牌老化的问题,受到的冲击更为严重。


所以我们看到公司利润在达到峰值 11.08 亿之后,之后 2011 年 3.86亿,2012-2014 竟然连亏 3 年,其中 2012 年一年亏损 19.79 亿。




而 2012 年的年报要到 2013 年才会出来,在出来之前的很长时间, 李宁的PE 都是很低的,也就成了我们看到的低PE 和低PB 的状态。



从图中可以看到,实际上,2012 年年报出来之后,李宁的PE 是直接飙高。


可见,遇到低PE 低PB 的公司,也不要着急兴奋。


定性分析企业的盈利能力在未来是否可以持续,如果高盈利可持续,那就是机会;而一旦盈利能力会持续下降,再低的估值也是陷阱,而不是机会。


今天,我们学习了估值四象限,让我们总结一下今天的干货:通过估值四象限可以快速判断一家公司是什么状态。


 当出现高PB 时,即使你很擅长个股分析,分析了也是浪费时间,还是别碰为好。


 当出现低PB 时,就可以尝试结合PE 的情况来更深入的分析。


 低PB和低PE,一般就会存在较大的投资机会,但要警惕的特例是低估值陷阱。


 低PB和高PE,一般都是企业处于低谷,如果企业盈利恢复的确定性很高,那依旧还是金子。


班班今天讲估值四象限,是希望能让大家更清楚的理解pe、pb估值的原理,以及将他们两个结合看的重要性,并通过挖掘pe、pb高低背后的原因,建立起初步的分析公司思路。


随着你们对公司分析更有感觉和经验,会慢慢地学会让自己抓住更多机会,规避更多风险。


今天的分享就到这儿啦,大家学会了吗?



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